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香港交易所集團行政總裁李小加20日發(fā)表署名文章《香港金融市場的新征途》指出，未來三件事，第一件事是幫助中國國民財富實現(xiàn)全球配置。第二件事是幫助中外投資者在離岸管理在岸金融風(fēng)險。第三件事是幫助中國實現(xiàn)商品與貨幣的國際定價，為中國的資金定價海外資產(chǎn)提供舞臺。

附：香港金融市場的新征途

今年以來，國際市場對于中國經(jīng)濟和金融穩(wěn)定的憂慮似乎傳導(dǎo)到了香港。先是國際評級機構(gòu)調(diào)低了香港的評級展望，之后不久，在一家英國調(diào)查機構(gòu)公布的全球金融中心指數(shù)排名中，香港跌出三甲，落后新加坡。一時間有不少悲觀情緒彌漫，有些朋友開始對香港國際金融中心的地位和獨特優(yōu)勢產(chǎn)生懷疑，我一些在香港的朋友質(zhì)疑香港的發(fā)展為什么非要依靠內(nèi)地，我亦有不少內(nèi)地朋友認(rèn)為強大的中國今天已經(jīng)不再需要香港。

香港的優(yōu)勢還在嗎？未來三十年，香港還能延續(xù)東方之珠的璀璨嗎？……

過去三件事

要回答這些問題，不妨先回望一下香港的過去。過去三十年是中國改革開放的三十年，也是內(nèi)地經(jīng)濟發(fā)展快的三十年。在這個三十年中，香港為中國的改革開放主要做了三件大事：第一，轉(zhuǎn)口貿(mào)易；第二，直接投資（FDI）；第三，資本市場的大發(fā)展。轉(zhuǎn)口貿(mào)易給中國帶來了第一桶金，F(xiàn)DI直接投資把中國變成了世界的工 廠，而香港資本市場的大發(fā)展則為中國源源不斷地輸送了發(fā)展經(jīng)濟的寶貴資本，從1993年H股誕生開始，一家又一家中國的公司在香港上市募集來自全球的資金，發(fā)展成了今天世界上大的電訊公司、能源公司、銀行和保險公司。在改革開放這三大潮流中，香港都憑借自己獨特的優(yōu)勢為中國做出了巨大貢獻，起到了不可替代的先鋒作用。當(dāng)然，在此過程中，香港自己也收獲了繁榮富強，成為全球認(rèn)可的國際金融中心。

香港過去為改革開放所做的三件大事都有一個核心主題，那就是為中國輸入資本，因為那個時候中國很缺錢，香港一直是中國可靠的海外資本聚集中心。

細(xì)心的朋友也許會問，現(xiàn)在中國已經(jīng)成為一個資本充裕的國家，國內(nèi)到處是尋找投資渠道的資金，不差錢的中國還會像過去一樣需要香港嗎？

答案是肯定的。香港的開放市場、法治環(huán)境、與國際接軌的監(jiān)管制度與市場體系、專業(yè)人才和中英雙語環(huán)境在今天和未來仍然是中國非常寶貴的“軟實力”，它們是成就一個國際金融中心必不可少的條件，需要經(jīng)過幾代人的積累與努力。內(nèi)地現(xiàn)在也已經(jīng)越來越開放，不少城市的硬件環(huán)境也已經(jīng)趕超香港，但香港作為國際金融 中心的獨特優(yōu)勢依然十分突出。只不過，時移世易，香港需要與時俱進。未來的三十年是中國資本雙向流動的時代。除了發(fā)揮其傳統(tǒng)的融資功能外，香港還須盡快調(diào)整定位和轉(zhuǎn)型，做好新的三件事。

未來三件事

第一件事是幫助中國國民財富實現(xiàn)全球配置。隨著中國經(jīng)濟的崛起，中國的國民財富進行全球性分散配置的需求已經(jīng)出現(xiàn)。從幾年前開始，中國內(nèi)地的國民財富逐漸開始了從房地產(chǎn)和銀行儲蓄走向股市和債市、從單一的國內(nèi)資產(chǎn)配置走向全球分散配置的歷史性“大搬家”。國內(nèi)現(xiàn)在所謂的“資產(chǎn)荒”，其實質(zhì)就是目前國內(nèi)的產(chǎn)品遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國民的資產(chǎn)配置需求。一些“勇敢的人們”已經(jīng)開始將資產(chǎn)直接投資海外，但絕大多數(shù)中國投資者還暫時沒有能力直接“闖世界”。與此同時，中國在相當(dāng)一段時間里仍須對資本外流進行管制，我們?nèi)裟芗涌彀l(fā)展類似滬港通和深港通這種安全、可控的互聯(lián)互通模式，把世界帶到中國門口的香港，讓中國人“坐在家里投世界”，中國就會再次通過香港找到開放和繁榮的捷徑。

第二件事是幫助中外投資者在離岸管理在岸金融風(fēng)險。在今天的內(nèi)地市場，利率與匯率尚未完全開放，因此內(nèi)地的債務(wù)與貨幣衍生品市場也還沒有建立成熟的風(fēng)險管理機制。內(nèi)地的股市雖已經(jīng)完全市場化，但具有雙刃劍效果的衍生品市場仍會在股市大幅動蕩時受到限制，難以完全發(fā)揮風(fēng)險對沖功能。衍生品市場的缺失使得大量有意持有中國資產(chǎn)（包括股票、債券與貨幣）的國際投資者在國門外望而卻步；而國內(nèi)大量高風(fēng)險偏好的資金也因找不到合適的高風(fēng)險高回報投資目標(biāo)而在內(nèi)地市場中“東奔西竄”，形成風(fēng)險隱患。

從這個角度看，香港完全可以幫助內(nèi)地市場“另辟戰(zhàn)場”，讓中外資金在與內(nèi)地市場有一定安全隔離的境外市場充分博弈、對沖風(fēng)險。香港擁有國內(nèi)外投資者都認(rèn)可和熟悉的法治和語言環(huán)境，在這里，海內(nèi)外的投資者容易各取所需、形成良好的互動。因此，只要充分了解雙方投資者的需求，提供適合的產(chǎn)品，香港完全有條件發(fā)展成為亞洲時區(qū)內(nèi)主要的國際風(fēng)險管理中心。內(nèi)地的期貨交易所也可以在內(nèi)地股市休養(yǎng)生息時與香港市場合作，在境外繼續(xù)發(fā)揮風(fēng)險管控的功能。

在匯率方面，人民幣匯率已經(jīng)進入雙向波動時代，無論是國內(nèi)的進出口貿(mào)易商、QDII基金還是國外的QFII基金和使用滬港通的投資機構(gòu)，都有管理人民幣匯率風(fēng)險的需求，我們推出的人民幣匯率期貨，就是為他們度身定做的風(fēng)險管理產(chǎn)品。事實上，從人民幣匯率期貨今年以來的成交量分析，不難發(fā)現(xiàn)一些洞悉先機的投資者已開始利用我們的產(chǎn)品去管理人民幣匯率波動風(fēng)險。今年，我們計劃推出更多人民幣貨幣期貨，包括歐元兌人民幣、日元兌人民幣、澳元兌人民幣以及人民幣兌美元期貨等品種，更好地滿足市場需求。

第三件事是幫助中國實現(xiàn)商品與貨幣的國際定價，為中國的資金定價海外資產(chǎn)提供舞臺。未來三十年，是中國資金不斷向外走的三十年，中國的投資者不能再像中國的外匯儲備一樣，只當(dāng)“債主”（特別是美國的債主），我們也要學(xué)著走向世界、用我們的錢來“定價”我們要買的海外公司股權(quán)、我們要買的大宗商品；同時，也要用我們的購買力讓越來越多的國際權(quán)益與商品以人民幣定價，這樣，我們就能在全球范圍內(nèi)逐步掌握人民幣匯率與利率的定價權(quán)。

要想成為一個真正的國際定價中心，一個市場必須具備中外各方均能接受和認(rèn)可的規(guī)則體系與制度安排，也需要高度國際化和專業(yè)化的市場服務(wù)環(huán)境。擁有“一國兩制”優(yōu)勢的香港既是內(nèi)地投資者的“主場”，也是外國投資者的“友場”，具備以上所有條件，完全可以成為中國首選的海外定價中心，讓中國的資本通過這個定價中心取得在全球金融體系中應(yīng)有的話語權(quán)和影響力。

如果能夠做好以上這三件大事，香港一定能夠再次為中國的發(fā)展創(chuàng)造不可替代的價值，也自然可以鞏固自己國際金融中心的地位。